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　　作家：东海期货 刘兵

　　好意思国环境保护署（EPA）正在制定新的可再生燃料法子（RFS），将确定异日两到三年的生物燃料掺混量。3月底，特朗普政府条件大型石油公司和农业带就生物燃料策略实现共鸣。4月初，好意思国石油和生物燃料行业出东说念主预思地结成定约，并就大幅提升可再生柴油和生物柴油的掺混量条件问题，已初步实现共鸣，但对于微型真金不怕火油厂的豁免（SRE）问题，以及生物燃料税收策略仍存在不对。好意思国现筹商提升生物资柴油掺混义务量，主淌若影响2026年及以后异日两至三年的想法，且按照定约盘考的限制在55亿至57.5亿加仑之间（2025生柴RVO想法是33.5亿），想法定的偏高，最终落地策略可能会打扣头。濒临的主要问题是，除沟通联邦财政补税压力偏大外，原料油脂供应会紧缩，而产能不会成为收敛的主要成分。

　　死心2024年底，好意思国生物柴油产能为19.95亿加仑/年，可再生柴油产能为45.8亿加仑/年，整个65.7亿加仑/年，不错得志55-57.5亿加仑掺混需求。在好意思国对外的买卖垂危关联导向下，菜籽油、撤销油脂（UCO）入口或有收敛。按照现成行的45Z策略的相通深信，UCO和径直入口生柴也莫得税收抵免策略支捏。假定异日三年将生物资柴油掺混义务量（RVO）提升至55亿，只是按照当今好意思豆油的投料比例，每年平均加多好意思豆油至少25亿加仑的需求，对应好意思豆压榨破费将加多约2.1亿蒲。这将远远越过USDA基线预测异日十年的好意思豆油生柴破费增速。好意思豆市集或也将出现新步地，好意思豆出口占比或下滑至30%以下，压榨破费占比或提升至70%左右。产业剧变也会激发的系列问题，好意思豆油价钱飞升也将进一步压低生物资柴油掺混利润。

　　把柄好意思国大豆协会推算，按照压榨企业新增和膨胀筹商，到2026年好意思国国内大豆压榨日加工产能瞻望加多233万蒲式耳，年加工产能瞻望达到32亿蒲式耳。2025/26年度好意思豆预期压榨想法是24.75亿蒲，按照预期提升的生柴掺混义务量下限55亿加仑，保守料到异日三年将加多6.3亿蒲大豆压榨需求，压榨产能收敛空间也不大，而最终若设定57.5亿RVO量，压榨产能或有不足。

　　至于微型真金不怕火油厂豁免（RFS）问题，主要亦然对后期的掺混想法有影响，对即期市集有本体性影响的策略也等于税收抵免策略。后期暖和好意思国掺混抵税补贴策略（BTC）是否会不绝展期推论。以上仍未有明确效果，EPA也未表态。沟通当今好意思国的财政近况，我么瞻望，好意思国不绝推论45Z税收策略的可能性大，好意思豆油因此行动生柴原料税收抵免额度要着落，掺混利润寂静。

　　综上分析，咱们以为，好意思国环保署（EPA）最终确定异日三年生物资柴油掺混法子大约率要上调，但掺混想法可能要低于市集预期，同期抵税策略瞻望将不绝推论《通胀削减法案》中的45Z生物燃料税收策略。现阶段，好意思豆油从月末于今涨幅已超11%，价钱照旧来到2月份海外豆棕价差倒挂开动的补涨的行情高位。回归2月市集阐明，好意思豆油价钱回调的开动在好意思豆。因此，如果4月好意思豆因好意思国关税策略而捏续疲软，生柴策略格调显着落地或不绝拖延谈判，好意思豆油多头风险偏好可能会稍有回调，届时东南亚棕榈油增产逻辑再被强化的话，棕榈油溢价回调风险更高。

　　国内市集方面，近日国内05合约豆棕价差倒挂过程再加深，豆油在晴明节档口现货阐明一般，资本预期也趋弱，跟涨不足。豆油代表油脂的价钱重点，现阶段举座油脂开动上移空间或有限。棕榈油背面会捏续濒临季节性增产和豆棕倒挂的践诺问题，固然国内棕榈油受入口利润倒挂及菜油溢价撑捏，比拟BMD棕榈油偏强，但忽视现阶段追涨要绝顶严慎。菜油现货弱+预期强，ICE菜籽虽有撑捏，但中枢扰动依然在好意思加、中加买卖关联发展。菜油当今仍未拉至昨年中国对加拿大菜籽进行反推销访问时的行情高点，策略导向趋严但不摒除有反复，思象空间有，但风险也比较大，需严慎对待。

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