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民生证券-吕伟-众人课《寻找下一个“英伟达”》正在火热招募中，点击了解笃定

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以下为11月13日华尔街见闻对话民生证券吕伟老诚的实录：

为什么说本轮AI行情和2012年很像？有哪些异同？

吕伟：上一轮TMT行业的大行情是在2013到2015年之间。它有几个场所的变化：从2010年到2012年，咱们称之为转移互联网的上风时期。但施行上在2012年，统统转移互联网基础算作，出奇是智高东谈主机产业链，像苹果产业链在2010年到2012年就依然相配强势，这是终局基础算作层面。因此，2012年出现了好多苹果产业链的牛股，有的涨幅达到了十倍甚而几十倍。到了2013到2015年，基础算作方面，2013年智高东谈主机的渗入率起首了50%。2013年当年，像手游这些哄骗启动爆发，包括自后的互联网金融等。

从大的哄骗场所来看，揣度机行业相配敬重政府的投资周期，因为接近一半的公司齐是ToG或者与政府关连，或者与民生关连的金融、评释注解等界限，施行上齐依赖于政府投资。在2010到2012年时代，有一段时辰相对低迷。直到2012年底，4万亿投资后续启动转向机灵城市、祥瑞城市等方面。

从2012年启动，揣度机行业的代表性公司，如海康、大华照旧机灵城市公司，齐变得相配强势。到了2013到2015年，跟着哄骗预期和风险偏好的提高，这些作念基础算作的机灵城市公司启动讲数据运营、互联网+，合座估值启动强劲驱动。再加上2014年启动饱读舞并购重组，他们通过并购也在增强我方的事迹，是以统统基本面和预期的提高酿成了当年相配大的行情，三年内交往指数涨了接近十倍。

而这一次的情况相配相似。起首，这一轮的时期趋势施行上是AI的时期算力。是以在这一轮行情启动启动前，算力依然走强了接近两年的时辰——这与那时的苹果产业链时期趋势相配相似。

其次，从揣度机行业角度来看，前两年因为顾忌财政问题，政府的相对投资较少。咫尺的情况与那时4万亿投资剩下的钱去投契灵城市雷同，但咫尺有所不同。此次化债一启动其实好多，因为他们不会再去投依然相比迷漫的基建。好多地方在收复之后，更多的投资会行止医疗医保的信息时期算作、算力的信息时期算作，包括评释注解的信息时期算作等，尤其是政务IT要首先完成。它雷同于统统行业内部的券商或金融IT相通，是以在这些场所咱们会看到最近他们的报表，有的公司可能三季度就启动出现订单回正。

“AI+”>“转移互联网+”，本轮来势更汹？

吕伟：由于此次可能会与AI+鸠合，其思象空间比以往更大。上一轮转移互联网主要责罚了信息效果问题，而此次许多行业的东谈主力资本可能会大幅下落，因为揣度机行业的主要资本等于东谈主力，即职工。一朝收入收复，其带来的弹性可能比预期更大。以编程行业为例，大型模子依然大略完成许多智力员的责任，这施行上大大镌汰了时期资本，即编程东谈主员的资本。

AI哄骗有望进入拐点？

吕伟：后头更大的契机和最大的弹性敬佩齐在哄骗层面，出奇是在AI哄骗层面。因此对咱们来说，咱们会更多地关切AI哄骗。

从国产的角度来看，国内也濒临着国产替代的需求，尤其是在特朗普上台之后，咱们的算力自主可控变得相配枢纽。施行上，最近包括台积电对7nm时期的结尾齐是针对咱们AI算力的中枢。因此，咱们需要从0到1地加强这方面的才智，这亦然国产AI芯片崛起的一个蹙迫投资契机。

从哄骗的角度来看，昔日的算力主要插足特地于是试验，而在推理层面可能咫尺边临一个拐点。岂论是英伟达照旧国内的AI算力芯片，他们的推理芯片需求量是否到了一个拐点。其次需要关切的是哪些大厂对AI推理芯片的采购量会相比多，咱们时常需要关切这些大厂的哄骗——它们的哄骗是否濒临用户数的爆发，或者哄骗启动兴起，这是来岁相配蹙迫的一个确定性契机。

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行径笃定

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课程主题：《寻找下一个“英伟达”——一堂课讲透AI全产业链投资契机》

课程嘉宾：吕伟 民生证券揣度机首席分析师/凌晨 百亿私募融合汇一磋磨部TMT软件组长

行径地点：上海 点击报名

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