（原标题：财信连络评4月CPI和PPI数据：非食物支合手CPI回升九游会·(j9)官方网站，国内需求规复仍偏弱）

文财信连络院 宏不雅团队

伍超明李沫

核心不雅点

一、非食物是CPI增速回升主因。食物方面，价钱环比降幅收窄至-1%，降幅与历史同时均值相等，食物对CPI同比的下拉作用与上月基本合手平。非食物方面，晴明小长假鼓舞服务价钱环比规复至历史同时水平，加上黄金、原油等国外巨额商品价钱回升对关系损失品价钱酿成支合手，非食物对CPI同比的上拉作用普及0.2个百分点，孝顺了CPI同比的一谈升幅。但核心CPI仍处于“0”期间，国内需求规复还是偏慢。

二、展望5月CPI增长0.2%足下，二季度核心暖热回升至0.2%足下。展望5月份食物价钱环比降幅有所收窄；二是展望猪肉价钱在客岁同时低基数作用下，同比增速会暖热回升；三是国内经济回升向好和服务业需求暖热建树将对非食物价钱酿成一定支合手；四是展望油价低基数仍将对非食物同比酿成支合手；五是5月份CPI翘尾成分普及0.2个百分点。

三、低基数支合手PPI降幅收窄，但国内需求规复偏弱。受翘尾成分连累作用大幅清静影响，4月份PPI同比降幅有所收窄，但PPI环比降幅有所扩大，国内需求规复偏弱、供给迷漫的矛盾进一步突显。分行业看，原油链、玄色链价钱一升一降，输入性压力加多，但国内地产低迷对价钱回升的钳制防止冷漠。

四、展望5月PPI降幅收窄至-1.6%，年内降幅或冉冉收窄，但全年梗概率延续负增长。一是5         月份PPI翘尾成分较4月份普及0.9个百分点；二是受好意思联储降息预期、地缘政事花式存在较大不细目性影响，5月份原油价钱高位颤动概率偏大；三是策略靠前发力短期将对国内工业品价钱酿成支合手，但回升能源靠近地产低迷的制约。展望在低基数效应和需求回升向好的共同支合手下，年内PPI降幅将不竭收窄，但内活泼能转头仍需时日，全年梗概率延续负增长。

五、总结：国外输入性压力、国内经济暖热规复、低基数，共同支合手4月份CPI和PPI同比增速小幅回升，但国内经济规复仍偏慢，经济薄弱设施对价钱的钳制作用突显。往后看，展望策略靠前发力将带动国内需求暖热规复，但国内供给去化压力仍大，通胀核心回升梗概率偏暖热，年内低通胀阵势难改。

正文

事件：4月份世界住户损失价钱指数（CPI）环比高潮0.1%，同比高潮0.3%，涨幅较上月普及0.2个百分点；工业坐褥者出厂价钱指数（PPI）环比下降0.2%，同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.3个百分点。

一、非食物是CPI增速回升主因，展望5月CPI约增长0.2%，年内将暖热回升

食物价钱跌幅与历史同时相等，对CPI同比的影响不大。从食物看，4月食物价钱环比降幅收窄2.2个百分点至-1.0%，与2013-2023年历史同时均值基本相等，同比降幅合手平于上月的-2.7%，影响CPI下降约0.49个百分点，与上月基本调换（见图1）。其中，猪肉价钱环比由着落6.7%转为合手平于上月，同比由着落2.4%转为高潮1.4%，对CPI同比的拉行动用较上月普及0.05个百分点。鲜菜价钱环比跌幅收窄7.3个百分点至3.7%，同比由着落1.3%转为高潮1.3%，对CPI同比的拉行动用较上月普及0.06个百分点；受天气转暖供给迷漫影响，其他主要食物价钱环比增速也大批着落，但降幅相较于上月有升有降，且基本适合季节性法规，对CPI同比的影响相对较小（见图2-3）。

服务需求规复以及输入性成分共同推升非食物价钱。4月非食物价钱同比增长0.9%，较上月普及0.2个百分点（见图4），对CPI同比的上拉作用较上月普及0.2个百分点，是本月CPI同比暖热回升的主要支合手。从分项看，服务需求规复以及国外巨额商品加价口舌食物价钱回升的主因。一是受晴明小长假影响，4月份服务价钱环比规复至历史同时均值近邻，服务价钱对非食物的上拉作用保合手相识。如4月份服务价钱环比由着落1.1%转为高潮0.3%，增速与2011-19年均值调换（见图5）；二是受国外金价和油价上行影响，4月份其他用品和服务以及交通器具用燃料环比分裂增长2.0%和2.9%，同比涨幅也相应扩大，对非食物的支合手作用增强。

核心CPI不竭处于“0”期间，改日暖热回升可期。4月剔除食物和能源的核心CPI同比增长0.7%，较上月普及0.1个百分点，不竭处于“0”期间。其中，服务价钱同比合手平于上月，扣除能源的工业损失品价钱涨幅扩大0.3个百分点至0.4%，是主要支合手。往后看，服务业需求回起飞间仍大、国内需求暖热规复也有望向价钱端传导，改日核心CPI企稳回升是梗概率事件，但住户“职业-收入-损失”轮回运动仍靠近结巴，展望改日核心CPI回升斜率偏缓。

展望2024年5月CPI同比增长0.2%足下。一是展望5月份食物价钱环比降幅有所收窄。字据农业部数据，戒指到5月10日，28种重心监测蔬菜、7种重心监测生果、猪肉价钱环比分裂增长0.4%、-0.8%、-0.4%，鲜菜价钱由大幅着落转为小幅高潮，猪肉价钱由涨转跌，生果价钱防守小幅回落态势，因此展望5月食物环比降幅梗概率有所收窄。二是展望猪肉价钱短期将防守破绽，但客岁二季度基数合手平偏低，故意于5月猪肉价钱的高潮；三是国内经济回升向好和服务业需求暖热建树将对非食物价钱酿成一定支合手；四是固然国外油价高位下降，但低基数支合手作用较强，展望5月份油价对非食物的支合手作用仍强；五是5月份CPI翘尾成分为0.1%，较4月份普及0.2个百分点（见图6）。

展望年内CPI处于正增长阶段，举座上将暖热回升。如在CPI中占比大的非食物价钱，一季度同比增长0.7%，与客岁合手平，反馈服务业等活动在相识规复。跟着年内宏不雅策略力度的加大和需求端的规复，物价有望举座回升，展望将从一季度的0.0%回升到二季度的0.2%足下。

二、低基数支合手PPI降幅收窄，但国内需求规复偏弱，展望5月PPI增长-1.6%足下

4月份工业坐褥者出厂价钱（PPI）同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.3个百分点，其中翘尾成分连累作用较上月清静0.5个百分点，是降幅收窄的主要孝顺。受工业坐褥不竭规复但国里面分需求规复偏弱影响，PPI环比下降0.2%，跌幅较上月扩大0.1个百分点，新加价成分对PPI的连累作用有所加多。分结构看，坐褥尊府和生存尊府分裂同比下降3.1%和0.9%，降幅分裂收窄0.4和0.1个百分点。从环比看，坐褥尊府环比下降0.2%，采掘和加工工业环比降幅扩大，原材料工业环比合手平于上月的0.3%，上游和下流连累作用较强；生存尊府环比降幅合手平于上月的-0.1%，食物、衣着、一般日用品价钱环比均合手平或有所回升，仅耐用损失品价钱环比出现下降，讲明结尾需求偏弱布景下，住户耐用品损失需求有所回落（见图8）。

从行业看，原油链、玄色链价钱一升一降，反馈出表里需韧性的相反。一是受国外商场原油、有色金属等巨额商品价钱回升影响，原油链和有色链行业价钱均有所回升。如石油和自然气诱骗业价钱、有色金属压延业、有色金属继承业环比均录得正增长，且涨幅名次靠前。二是受供给迷漫、但房地产需求低迷连累，玄色金属继承业、煤炭采矿业、玄色金属加工与压延业、非金属矿物等行业环比均录得负增长，且降幅有所扩大。三是受国内需求规复偏慢影响，大批中下流行业价钱环比也录得小幅负增长。

展望2024年5月份PPI增长-1.6%足下。一是5月份PPI翘尾成分较4月份普及0.9个百分点（见图10）；二是受好意思联储降息预期、地缘政事花式仍存较大不细目性影响，5月份原油价钱高位颤动概率偏大；三是策略靠前发力短期将对国内工业品价钱酿成支合手，但地产需求转头仍需时日，国内工业品价钱上举止能不宜高估。

PPI降幅有望冉冉收窄，全年梗概率负增长。展望低基数效应、地缘政事花式升级、策略靠前发力均对PPI降幅不竭收窄酿成支合手，展望二季度PPI核心在-1.7%足下，降幅呈逐月收窄态势，但地产需求低迷和国内大轮回规复偏慢的制约偏强，PPI新加价成分回升幅度有限。全年负增长概率偏大，低通胀阵势不改。

三、PPI和CPI负剪刀差小幅收窄，改日不竭收窄可期

PPI和CPI剪刀差在一定进程上反馈了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大，每每意味着企业利润和经济动能的合手续建树，反之则相背（见图11-12）。疫后本轮PPI和CPI剪刀差资格了扩大-收窄的经由，扩大阶段主淌若由上游原材料加价开动的，结构性特征权臣，不是全面性加价，对应的下降阶段主淌若由高基数主导，国内需求规复带动的价钱高潮尚不赫然。在国内需求规复偏弱的情况下，中下流行业转嫁本钱的智商还是较弱，导致上游原材料高潮对中下流利润的挤占作用偏强，进而压制中下流企业投资扩产意愿，不利于国内经济动能的规复。

4月份PPI和CPI的剪刀差由上月-2.9%小幅收窄至-2.8%，对工业企业利润改善酿成一定支合手。往后看，受国内需求回升向好、策略靠前发力，公共能源供给侧冲击仍存等成分影响，展望改日CPI和PPI有望延续回升态势，两者负剪刀差将不竭呈现收窄态势，对工业企业利润的连累作用有望不竭清静。

本文源自：金融界九游会·(j9)官方网站